Aktieanalyse af Evolution AB (EVO)
Aktiemarkedet har taget et dyk nedad i juli måned, og det har jeg udnyttet. Jeg har købt aktier i endnu en virksomhed, og denne gang har jeg valgt et svensk firma, der udvikler online kasinosystemer. Virksomheden hedder Evolution AB.
Jeg købte aktierne d. 2. august 2024 på den svenske børs. Jeg købte til kurs 1022 svenske kroner. Tickeren hedder EVO på den svenske børs.
I aktieanalyserne på min hjemmeside gennemgår jeg altid min begrundelse for mine aktiekøb, og analysen af Evolution AB følger her:
Circle of competence:
Virksomheden udvikler, producerer og markedsfører online kasino systemer til spilleoperatører. Virksomheden er altså selv ikke en kasinooperatør. De tjener primært deres penge ved at give operatøren adgang til spillet og så får de en procentdel i ”gebyr”, når kunderne benytter spillene hos kasinooperatøren.
Det er altid vigtigt, at man forstår, hvad virksomheden handler med, og hvordan de tjener deres penge. I dette tilfælde har jeg fin forståelse af, hvordan virksomheden tjener penge.
Vækst:
Traditionelt definerer man value-aktier, som aktier, der er billigt prissat, og dermed at aktierne handles under den reelle værdi i virksomheden. I moderne value-investering – som Buffett og Munger har introduceret (og alle vi andre prøver at efterligne) – er der dog et endnu vigtigere krav, nemlig at virksomheden skal vokse år efter år. Eller med Buffetts egne ord: ”If a business does well the stock will eventually follows”. Det er altså vækst i omsætning, der giver den mest sikre stigning i aktiekursen, og den alle valueinvestorer jagter. At vi så også gerne vil købe aktierne billigt er uomtvisteligt; for det øger sandsynligheden for stort afkast, og det er derfor DCF-værdien beregnes.
Der er fin vækst i Evolution AB. Både Revenue, Net Income og Operating Cash Flow stiger > 10% om året. En stigning på > 10% er minimumskravet for, at jeg er interesseret i investeringen.
Revenue er steget med 45% om året de seneste 10år og med 23% om året de seneste 3år.
Cashflow From Operations er steget med 65% om året over seneste 10år og med 47% om året de seneste 3 år.
Evolution AB er altså en virksomhed i god vækst, der potentielt kan give store afkast. Historisk afkast er selvfølgeligt ingen garanti for fremtidigt afkast, men det er den bedste vurdering, vi kan lave. Opgaven de kommende år er så at holde øje med de kommende regnskaber, og dermed holde øje med om væksten forbliver høj.
Profitabilitet og competitive advantage:
Virksomhedens evne til at generere overskud kaldes også at være profitabel. Det kan bl.a. Operating Margin % give en indikation på om en virksomhed er, og i denne virksomhed er den 63%. Husk at reglen er, at det er ønskværdigt at værdien er > 50%.
ROIC (return of invested capital) siger bl.a. noget om virksomheders konkurrenceevne, og denne skal helst være over 20%, og ROIC er for denne virksomhed skønne 30%.
Altså fine værdier.
Gæld:
Gælden er knap 900 millioner kr. og Free Cash flow er hele 12.000 millioner kroner. Virksomheden har altså en gæld, der betydeligt lavere end mængden af kontanter og virksomheden vil derfor ikke få problemer med at betale sin gæld.
Endnu et godt tegn.
Andet af betydning:
Virksomheden blev stiftet i 2006. De 3 grundlæggere er stadig involveret i firmaet og ejer fortsat (mindre) andele (10%). Det er vist, at hvis de oprindeligere stiftere deltager i virksomhedens drift og fortsat ejer andele af virksomheden, går det statistisk set virksomhederne bedre. Det er det begreb, der i aktieverdenen kaldes ”Skin in the game”.
I denne virksomhed er dette tilfældet.
Prisen:
Er kursen attraktiv, så jeg får aktien til en god pris? Ja! DCF’en var 1266 svenske kr. Denne udregnet med en vækstrate på 20% de første 10 år og derefter 4% de efterfølgende 10 år. Jeg benytter aldrig en vækstrate på > 20% (selv om den historisk har været højere), da det er meget usædvanligt, at virksomheder kan holde en vækstrate på > 20% i > 10 år. Så jeg sætter altid en konservativ pris, hvor vækstraten højest er 20%. Denne DCF er udregnet med en discount rate på 15%, som er det afkast, jeg ønsker.
Så ja, jeg har fået aktien til en god pris. Ønskværdig pris er altså en kurs < 1266 svenske kroner, og jeg købte den til 1022 svenske kroner. Jeg har faktisk en Margin of safety (sikkerhedsmargin) på 24%.
Kan i øvrigt tilføje at der, siden mit køb af aktier i virksomheden, er kommet nyt kvartalsregnskab, der også ser godt ud. Det betyder, at DCF’en er steget yderligere, så den aktuelt ligger på 1346 svenske kroner.
Konklusion:
På alle de parametre, jeg benytter mig af, er Evolution AB altså en attraktiv virksomhed at investere i. Og jeg har købt aktierne til en god pris. Det tegner godt.